中国银行外汇市场年展望EM货
2020-3-6 来源：不详 浏览次数：次如何实现惊险的一跃
一、摘要
（一）尽管年全球面临着贸易摩擦为代表的各种风险事件，但全球较低通胀水平、美联储降息有效对冲，新兴市场外汇即期汇率面对强美元普遍小幅下跌，考虑利差后则多数为正收益。
（二）在一系列降息刺激后，能否从利差支撑转向增长支撑将是新兴市场在年的关键看点。
（三）现实在于新兴市场普遍增长疲弱，中国经济下行对新兴市场的支持作用减弱，这很难令我们在年大幅改善新兴市场的增长展望。
（四）缩窄的利差、美联储未来利率路径看平背景下新兴市场央行减少的工具箱使得市场耐心和等待窗口将集中于年上半年。
（五）因此我们预计上半年新兴市场看平至小幅走强，下半年如增长依旧未现显著改善则普遍承压。
二、年市场回顾
受到美元强势的大背景影响，年新兴市场外汇整体来看下跌数量多于上涨数量，但部分货币受益于较好的基本面，升值幅度也非常可观。因此，新兴市场外汇内部呈现出较大的差异，旱涝不均严重。东南亚货币表现出较好的韧性，以美元计，泰铢全年上涨达到7.6%，菲律宾比索、印尼盾分别上涨3.2%和1.9%。表现最差的区域则集中在南美地区，阿根廷、智利、巴西贬值幅度高居前三，分别下跌37%、14.4%和8.5%，较高的政治风险使得这些货币承受了较大的贬值压力。
图：在亚洲，泰国、印尼、马来西亚表现较好，而印度、中国和韩国则显著落后
资料来源：Bloomberg
图：在中东欧及非洲地区，俄罗斯一直独秀
资料来源：Bloomberg
尽管欧洲、中国等主要经济体增速下降，全球经济前景在年内被不断调低，但相较稳健的新兴经济体仍旧受到市场欢迎，并在该国货币汇率上得到体现。全市场来看，俄罗斯卢布涨幅达到8.3%，主要得益于该国持续的经常项目盈余。考虑到俄罗斯财政部持续买入美元卖出卢布干预汇率，一定程度上限制了卢布的上涨幅度。与俄罗斯类似的，泰国、中国台湾等亦受到良好的贸易盈余的支撑，使得这些国家和地区在贸易摩擦阴影下免于遭受大幅冲击。
图：拉美地区受制于政治风险，除墨西哥外普遍跌幅居前
资料来源：Bloomberg
相比之下，南美多国则持续笼罩在政治风险及糟糕的国际收支下。马克里在阿根廷大选中的失败标志着其任期内力推的市场化改革彻底失败，高通胀、高赤字、汇率大幅贬值多问题积聚使该国难以看到改善迹象。而因地铁涨价触发国内社会危机，将智利多年的平静打破，智利比索短短一个多月便大幅贬值。而在巴西，持续的经常项目逆差加之不断走低的利率，使得巴西雷亚尔的货币锚消失，雷亚尔受压之下创下历史新低。
三、年市场展望
