医美产业深度报告

按照消费的属性，我们将女生追求美的方式分为商品类消费和服务类消费，其中商品消费主要指护肤、彩妆；服务类消费主要系生活美容、医疗美容。从持久和层次性来看，彩妆、护肤/生活美容、医疗美容依次加深。

1.横向拆解：后起之秀跃升医美大国，渗透率提升市场空间

1.1.后起之秀，跃升医美大国

医美即"医疗"+"美容"的结合，医是手段，美是目的，本质是用医疗手段进行美容，指运用药物、手术、医疗器械等医学技术对人的容貌和各部位形态进行修复与再塑的美容方式，具有一定创伤性和侵入性。

国际上近代医疗美容起源于20世纪初期，世界大战推动了医美行业的发展，以美韩为首的发达国家已培养出成熟的服务体系和监督机制。世界上关于整形美容技术的记载最早可追溯到公元前，但由于中世纪宗教盛行，整形美容技术在19世纪前发展十分缓慢。19世纪末期的女权运动加速了整形美容外科的兴起，随后世界大战爆发，导致了大量组织缺损和畸形病例的产生，促使一部分以口腔颌面外科、耳鼻喉外科医生投入到整形美容外科的研究中，自此现代意义的"医疗美容"诞生。受惠于美国领先的临床医学，医疗美容的许多应用项目都是在美国诞生并发展成熟，自20世纪30年代发展至今，美国成为医美行业起步最早、市场规模最大、施行术例总数最多的国家。而作为全球医美渗透率最高的韩国，医美业兴起于年汉城奥运会，政府不遗余力推动医美业的发展，并于年制定了"到年吸引万外国医疗游客、医疗观光收入达到30亿美元以上"的发展计划。

我国医美行业起步较晚，但发展迅速，医美市场从以矫正治疗为主的单一市场逐渐发展成揽括医疗治疗及美容美观的多样化市场。我国医美从建国后传入，至改革开放之后开始兴起，目前已进入快速发展阶段。20世纪六七十年代我国整形外科仅开展以畸形矫正为主的手术，20世纪90医院陆续设立医疗美容科，直至21世纪初中国医美行业才逐渐成型，并与国际接轨，成为我国经济中一个不可缺少的组成部分。即便起步较晚，由于国际上的医美技术已经成型，加之消费者观念的变化，中国的医疗美容业发展非常迅速。

我国医美行业进入快速发展阶段，-年复合增长23.6%，年医美项目数超越巴西成为全球医美第二大国家。根据FrostSullivan数据，-年复合增长23.6%，年我国医美行业规模为亿元，同比增长22.6%，从医美项目数来看，年中国医美项目数达万例，超过巴西成为仅次于美国的全球医美第二大国。

1.2."高频低价"轻医美迎风而上，有望持续高速增长

20世纪90年代以来，医美技术迅速发展，肉毒素、激光脱毛、玻尿酸等医美新科技陆续诞生。年，二战的爆发催生了鼻部整型，20世纪60-90年代，硅胶假体隆胸、脂肪抽吸术、非手术整形依次产生。90年代以来，医美技术迅速发展，肉毒素、激光脱毛、玻尿酸等医美新科技陆续诞生。

医疗美容科为一级科目，下设美容外科、美容牙科、美容皮肤科和美容中医科四个二级科目。按照是否进行手术，医疗美容可分为手术类与非手术类。手术类项目旨在从根本上改变/改善眼、鼻、胸等面部及身体其他部位的外观，非手术类项目主要包括注射及激光疗法等微整形术，可分为注射填充类、无创年轻化、激光美容等。一般经卫生部门行政许可设立的医疗美容机构均可开展上述两类项目。

非手术类医美项目（轻医美）由于无需手术，风险小且效果可逆，具有高频低价的优势，近几年在我国收入增长迅速。-年非手术类医美项目收入CAGR约为25.7%，而-年手术类医美项目收入CAGR约为22.5%。非手术类医美项目收入占比由年的38%提升至年的41%，手术案例数占比预计由年的59%提升至年的71%。目前玻尿酸注射、肉毒素注射、光子嫩肤、自体脂肪填充、超声刀、激光脱毛等已成为最受消费者欢迎的医美项目。根据FrostSullivan预测，年非手术类医美项目收入预计达到亿元，收入占比将达到45%。

我国非手术注射型医美项目占比最大（57.04%），其中玻尿酸占注射型医美比重最大（66.59%）。在所有医美项目中，非手术类的注射型医美占据医美消费总次数的57.04%，远高于美国的44.17%和日本的42.08%。而注射医美中，玻尿酸和肉毒素占比分别为66.59%和32.67%，年增速分别为53.11%和90.56%。

1.3.消费者画像：年轻女性是主力，悦己为主，玻尿酸是入门级

相较于国外，我国医美消费者更加年轻化，年龄层有向上提升的趋势。我国医美行业消费者以年轻消费者为主，平均年龄为24.45岁，年25岁以下的医美消费者占比约54%，与美国等医美消费大国相比，我国医美消费者更加年轻化。整体而言，医美年龄层有向上提升的趋势，年30岁以上医美消费者占比已从年的13%提升至19%。

年轻女性是医美消费的主力，占比约90%，但医美行业男性消费者客单价是女性消费者的2.75倍。从性别上看，年医美女性消费者数量占医美消费者总数的90.02%，女性消费者数量是男性消费者的9.02倍，但男性消费者平均客单价更高，年医美行业男性消费者平均客单价（元）是女性消费者平均客单价（元）的2.75倍。

医美消费者整形目的逐渐由以工作需要为主转变为以取悦自己为主，在所有医美项目中以透明质酸及肉毒杆菌为主的注射型项目更受消费者欢迎。根据新氧公布的数据，以工作需要为目的的消费者在医美消费者中的占比由年的49%逐年降低至年的19%，而以取悦自己为目的的消费者在医美消费者中的占比逐年提升至超过半数，消费者的思想观念由取悦他人逐渐转变为取悦自己。

玻尿酸注射为医美入门级项目，最受中国消费者喜爱。在所有的非手术医美项目中，透明质酸（玻尿酸）填充和肉毒杆菌注射二者最为受中国、日本、美国三国消费者的追捧，这是因为透明质酸和肉毒杆菌用途广泛，且注射型医美项目较其他项目安全性更高。热门的医美项目从几百到几万不等，在大众可承受的价格区间内。

1.4.渗透率提升市场空间，技术进步政策完善春风将至

伴随着女性医美需求提升、医美技术进步和政策逐步完善，医美产业红利期到来。随着医美年龄圈层扩大，我国医美渗透率有望提升。①在需求方面，人均可支配收入提升、女性崛起和社会包容度提升是促进医美需求的因素，而伴随着目前为医美主力的年轻女性年龄提升，医美年龄圈层扩大，我国医美渗透率有望提升。非手术类的轻医美创伤小、风险低，具有低价高频的优势，占比预计持续提升。②在医美技术方面，随着中国医美技术的进步和国外先进技术的引进，我国医美技术的安全性和快捷性显著提升。③在政策完善方面，政府不断出台政策支持医美行业的规范化，并对非法医美现象进行严打。

在需求方面，人均可支配收入提升、女性崛起和社会包容度提升是促进医美需求的因素，伴随着医美年龄圈层扩大，我国医美渗透率有望提升。目前我国医美渗透率偏低，年我国医美诊疗次数为14.8次/千人，仅为日本的一半，不及韩国的五分之一，与美国、巴西等国家相比存在较大的提升空间。而从不同年龄段的渗透率来看，20-25岁的消费者中的医美渗透率约7.18%，远高于全国1.48%的渗透率，逼近韩国8.62%的渗透率，随着目前为医美主力的年轻女性的年龄提升，医美年龄圈层必将扩大，我国整体医美渗透率有望提升。

根据FrostSullivan预测，年我国将成为全球最大的医美服务市场，我国医美行业市场空间预计超过亿元。根据FrostSullivan预测，年我国将成为全球最大的医美服务市场，年我国医美行业规模有望达到亿元。未来伴随着医美消费渗透率的持续提升，医美行业发展空间巨大。年我国医美消费水平为元/次，对标日本、巴西、美国、韩国平均52.85次/千人的诊疗次数，以及美国年元/次的消费水平，我国医美行业市场空间预计超过亿元。

非手术类的轻医美创伤小、风险低、复购高，占比预计持续提升。医美具有医疗和美容的双重属性，根据新氧平台数据，医美人均复购率92%，复购频次为3-6个月。非手术类的轻医美项目具有风险低、创伤小、恢复快等优点，价格相对较低且复购频次高，占比有望持续提升。

在医美技术方面，随着中国医美技术的进步和国外先进技术的引进，我国在整形技术上与韩国、日本已基本处于同一水平。美国的高校、研发机构、企业构建高效的产学研一体化体系，临床成果能够迅速投入商业化运用。受惠于其领先世界的临床医学，医美诸多应用项目如肉毒素、玻尿酸、激光等新科技都在美国诞生。近年来，医院通过与中国企业合作的方式进入中国市场，随着国外先进技术的不断传入，我国整形技术迅速发展。根据中国医师协会美容整形医师分会的消息，中国、韩国和日本的整形技术基本已处于同一水平。中国与韩国的整形技术各有特点，例如韩国一贯采取直削的方式进行下颌骨整形，而中国则选用有弧度地"削"，这主要是由于中韩两国人面部特点和审美观不同，而非技术上的差异。

在政策完善方面，为保证医美行业的健康高速发展，以年出台的《医疗机构基本标准（试行）》为起点，卫生部出台了一系列政策支持医美行业的规范化。

2.纵向延伸：高门槛带来上游高毛利，线上平台重塑下游渠道

2.1.总览：利润集中在上游，交易额发生在下游

从医美商品流动链条来看，我们将产业划分为上下2个端口。医美产业链上游主要包括原料生产商和产品制造商，下游包括各类医疗美容机构，以及广告传媒、O2O平台、医美中介等医美服务平台，共同构成医美行业生态圈。

不同于商品类消费，医美的购买入口可以发生在线上/线下，真实消费场景一定发生在线下。一般而言，在医美产业链收入分布中，原材料占20%左右，渠道和代理商约占60%，医生和诊所约占20%。

医美行业交易额主要发生在下游，利润主要集中在上游，上游龙头毛利率和净利率维持在较高水平，下游因受销售费用的侵蚀，盈利水平不乐观。近年来前端购买入口向线上偏移，产业链价值重新分配。上游厂商因行业监管相对规范，产业相对集中，龙头公司能获得稳定的高利润，目前获得国家药品监督管理局批准的产品较少，龙头厂商毛利率在75-85%之间，净利率也维持在25-37%的较高水平。下游的医美机构市场定价参差不齐，医美机构虽有50-60%的毛利率，但盈利水平受销售费用的严重侵蚀，行业内盈利机构占比不足30%。下游终端整合提升空间更大，且近年来前端购买入口向线上偏移，产业链价值重新分配。医美产业作为一个涵盖多方面的交叉产业，包括医疗科研、器械、美容服务、文化娱乐等产业，具有广阔的市场维度，为更多参与方提供了更大的价值实现平台。

以昊海生科生产的玻尿酸为例，一只玻尿酸产品从生产到从出厂，加价倍数在12.5倍左右，原材料生产商的毛利率约92%。该产品再销售往主流平医院，加价倍数约1.7-5倍，经销商和医疗美容机构、医美服务平台共享的毛利率区间在40-80%之间，由经销商享有的毛利率区间一般约为15-25%。

2.2.上游：高门槛带来高利润，高端进口为主低端竞争激烈

医美上游包括医疗美容器械、医疗美容材料及医疗耗材的研发生产，上游厂商因行业监管相对规范，产业相对集中，尤其龙头公司利润率较高。

我国医疗器械市场近年来增长率保持在20%左右，医疗器械市场在我国有巨大的发展潜力。年全球医疗器械行业的销售规模约为亿美元。以中国为代表的新兴市场，由于产品普及需求与升级换代需求并存，市场规模增长速度较快，我国医疗器械市场近年来增长率保持在20%左右，年行业市场规模达到亿元。医疗器械行业属于国家重点支持的战略新兴产业，我国是人口大国，随着人口老龄化的到来和经济的快速发展，行业发展前景十分广阔。

医疗美容器械市场尚属于新兴市场，市场规模虽小但发展空间较大。根据MedicalInsight报告，年全球无创及微创医美器械的市场规模达到84亿美元，预期于年达到亿美元，年化复合增长率为10.5%。分产品来看，使用最多且增长较快的医疗美容器械产品有：激光美容仪、射频美容仪、美容注射器、吸脂机等。

医美器械行业门槛较高，外资巨头和少数本土优势企业占主要地位。从市场占有率看，外资巨头和少数本土优势企业占主要地位，活跃在国内的主流激光医疗设备厂商有以色列飞顿（Alma）、中国奇致激光、美国科医人（Lumenis）和赛诺秀（Cynosure）、欧洲之星（Fotona）、中国半岛医疗、深圳GSD等，这些产品占据我国激光医疗及美容设备行业90%以上的中高端市场。美国、以色列、德国等发达国家的激光医疗及美容设备行业起步较早，形成了较为成熟的产业链条，医院医院。市场上还充斥着大量中小型激光医疗设备厂商和生活美容仪器制造商，这类企业由于普遍起步较晚，受制于医疗器械行业本身的高门槛，主要集中于中小型民营美容院、私人诊所和专业生活美容院，获取的利润率也相对较低。

医美原材料方面，注射填充类以玻尿酸、肉毒素为主。根据ISAPS数据，使用肉毒素和玻尿酸的整形项目分别达万例和万例，占比共计66%，根据新氧大数据，我国注射医美中，玻尿酸和肉毒素的占比达到66.59%和32.67%，占比共计99.26%。透明质酸（俗称玻尿酸）是一种由N-乙酰氨基葡萄糖和D-葡萄糖醛酸为结构单元的天然高分子粘多糖，广泛存在于脊椎动物结缔组织和体液中，具有独特的黏弹性和优良的保水性等性质。肉毒杆菌内毒素（俗称肉毒素）是肉毒杆菌在繁殖过程中分泌的毒性蛋白质，具有很强的神经毒性。肉毒素作用于胆碱能运动神经的末梢，以某种方式拮抗钙离子的作用，干扰乙酰胆碱从运动神经末梢的释放，使肌纤维不能收缩致使肌肉松弛以达到除皱美容的目的。

玻尿酸安全性和有效性较高，目前CFDA认证约15个品牌，中低端产品的竞争最为激烈。目前CFDA认证约15个品牌，其中进口品牌6个，国产品牌9个（含台湾品牌2个）。这些品牌中，美国乔雅登属于高端产品，法国瑞蓝以及韩国艾莉薇属于中高端产品，剩下的大部分属于中低端产品，中低端产品的竞争最为激烈。在市场占有率方面，根据FrostSullivan数据，年，全球化妆品级透明质酸原料的销量为吨，华熙生物化妆品级透明质酸原料的销量为.72吨，市占率达43.49%。

目前玻尿酸终端定价较为混乱，进口品牌玻尿酸终端零售价高于国产品牌。以乔雅登、瑞蓝等品牌为代表的进口品牌整体售价较高，终端零售价普遍在-元/支之间，国产品牌如华熙生物、昊海生科、爱美客产品价格稍低，在-元/支之间。目前玻尿酸终端定价较为混乱，医美终端机构进货成本不同，对玻尿酸的定位不同（如有些医美机构用玻尿酸引流，以成本价售卖，定价低）。

由于目前获得国家药品监督管理局批准的产品较少，上游产商能获得稳定的高利润，玻尿酸上游生产商毛利率在90%左右，如昊海生科招股书公布的玻尿酸产品毛利率在91-93%之间。

得到CFDA认证并获准在国内上市的注射用肉毒素只有2种，进口的保妥适肉毒素价格约国产衡力的2-3倍。目前世界上只有中国、美国、英国和德国四个国家能够生产肉毒素，得到CFDA认证并获准在国内上市的注射用肉毒素只有2种：一是美国进口的保妥适BOTOX，由美国健康医疗公司艾尔建(Allergan)公司生产，一是国产兰州衡力肉毒素，于年获得国家卫生部新药证书，年CFDA批准衡力用于改善成人中重度眉间纹的暂时性治疗。衡力肉毒素的生产、流通成本较低，且没有关税，售价在元左右，保妥适肉毒素价格约是衡力的2-3倍。

医美产品终端销售以进口品牌为主，整形医生的技术也是影响医美效果的重要因素，国产品牌在口碑和功效上和进口品牌或有差距，但高性价比也使国产品牌占据了一定份额。随着国产厂商逐步加强品牌塑造和终端推广，未来有望进一步抢占市场份额。

2.3.下游：医美机构集中度低，盈利受销售费用侵蚀

我医院为主导，年医美正规市场规模或达亿元，医院占据80%以上的市场份额。我国正规医医院整容科、大型连锁医美集团以及中小型民营医美机构。年我国医美正规市场规模或达亿元，同比增速46.4%，其中医院处于主导地位。根据中商产业研究院统计，截止年底中国已注册的医美机构超过1万家，医院医院整形科占比约11%，医院受益于政策支持和资本流入，年以来快速增长，目前占据80%以上的市场份额。

医美市场高速发展催生出一大批非正规机构，年非正规市场规模或达亿元，非法执业机构超过10万家。我国非正规机构包括私人诊所和美容院，根据新氧数据，年我国非正规市场规模或达亿元，同比增速24.26%。非正规市场规模远超正规市场规模，但由于近年政府监管趋严，非正规市场增速在年首次被正规市场反超。目前我国非法执业的工作室、美容院等机构共有超过10万家。

我国专业整形医生稀缺，基本集中于正规机构，非正规机构整形医生大多缺乏专业资质，导致医疗事故频出。根据ISAPS统计，年我国共有医美医生名，占世界医美医生总数的6.4%，位居世界第三，但每百万人口仅拥有2.01名医美医生，远低于世界其他国家。目前我国从事医疗美容行业的医生共计10万余名，但具有专业资质的整形医生不足3万人。由于专业整形医生基本集中于正规机构，非正规机构整形医生大多缺乏专业资质，经过短期培训即非法行医，导致医疗事故频出。

我国大型连锁美容企业市占率仅为7.5%，行业集中度较低，且医美资源分布不均，机构地域特征明显。目前我国主要大型医疗美容机构的连锁家数和医师数量都相对较少，市场占有率仅为7.5%，相较于欧美市场上连锁美容企业超过48%的市占率，我国医美行业还存在巨大的整合空间。此外，我国医美资源主要集中在一线城市及长三角、珠三角和西南（成都、重庆）等医美需求较为旺盛的地区，而市场广度更大的中西部二三线城市的市场需求相对疲弱，资源分布不均，医美机构地域特征明显。

医美机构盈利水平受销售费用的严重侵蚀，行业内盈利机构占比不足30%，注销企业数呈快速上升趋势。受制于巨额的营销费用，医美机构盈利水平举步不前，业内盈利机构占比不足30%。根据MobData研究院数据，医院成本构成中，营销渠道成本占比50%，销售费用占比20%，获客成本占比高达70%。年华韩整形与荣恩集团毛利率为51.35%/58.37%，但净利率仅为0.75%/4.60%。盈利能力较差导致我国医美行业注销企业数快速上升，自年起医美企业倒闭的速度已超过成立的速度，年共注销家企业，是年的3.8倍。新三板挂牌的12家医美机构中，伊美尔、丽都整形、春天医美、柏荟医疗和瑞澜医美已陆续离场。

2.4.线上平台有助解决行业痛点，有望重塑渠道

我国医美行业营销模式由百度竞价过渡到各大垂直移动互联网平台、自媒体、O2O等多渠道营销，医美APP导流成为新趋势。年以前，医美机构主要通过小广告引导客户上门。年左右，大型连锁医美机构相继成立，报纸、电视等传统媒体成为营销获客的主要渠道。年互联网营销崛起，各大医美机构重金出资为自身网页购买排名。年魏则西事件爆发，百度全面清理整顿医疗类商业推广，对商业推广信息加注醒目标识并予以风险提示，商业推广信息比例每页面限制在30%以内，医美机构竞价推广成本增加3.5倍，医美营销模式过渡到各大垂直移动互联网平台、自媒体、O2O等多渠道营销。年左右医美主要APP相继获得新融资，医美APP导流成新趋势。

传统营销模式存在单向交流、信息不透明及消费者维权难等问题，且精准度较低，获客成本过高。医院过去一般以广告、搜索竞价、美容院导流等营销方式导流顾客，存在单向交流、信息不透明及消费者维权难等问题，且获客成本较高，通过SEO（搜索引擎优化）的方式分拣流量，精准度仍然较低，互联网广告的转化率不足1%。

医美APP能够凭借多点沟通、线上评价体系、第三方调节等特点克服行业痛点，相较于传统渠道获客成本下降90%。医美APP凭借自身特点克服行业痛点：①多点沟通。消费者线上经验分享、在线咨询沟通；②线上评价体系。搭建医美服务评价体系，筛选正规机构入驻，通过消费评价为其他消费者提供决策维度；③第三方调节角色。建立医疗赔付机制，解决消费者维权难问题。传统渠道获客成本基本在元以上，但通过新氧营销成本可降至元以下，医美APP使机构获客成本下降90%。目前约80%的医美机构正减少在搜索引擎上的投入，其中超过30%的机构表示医美APP正成为主要获客渠道。

目前医美行业